行业近况

2026年1月国际油价震荡上行，主要受中东地缘紧张推升供应担忧
、美国寒潮致产量受损 ，叠加OPEC+持续减产影响；月末小幅回调
，整体维持偏强状态。2024年以来化工行业投资增速持续下行，我们认为自2H22至今的下行周期有望反转 ，化工行业盈利拐点渐行渐近 。

评论

截至2026年1月
，化工价格指数月度环比上升3.70%
。我们跟踪的208种化工品中，54.81%的品种价格上涨 ，22.12%的品种价格下跌
，其中液氯、NYMEX天然气 、电池级碳酸锂等涨幅居前。

12月PPI同比降幅收窄，中信基础化工指数跑赢沪深300 。12月工业PPI同比下降1.9% ，降幅较上月减少0.3ppt
。需求不足是主要影响因素，静待增量政策支撑化工品价格企稳回升。2025年12月中信基础化工指数相对沪深300超额收益为2.0ppt
，累计超额收益136.0ppt（自2009年起） 。

从需求看，下游行业整体景气度有所分化
。我们跟踪了地产
、纺服、汽车 、家电
、手机&面板、农药 、太阳能电池等产业链下游需求 ，整体景气分化
，具体看：房屋新开工降幅缩小，竣工累计、销售累计降幅扩大；服装鞋帽纺织品类和纺织纱线织物及制品
、服装类零售额、纺织纱线 、织物及制品出口同比上升 ，服装及衣着附件累计出口同比下降；国内汽车产销量下降
、新能源车销量同比上升；家用空调产量下降
，冰箱产量上升，液晶面板产量上升；农药产业链景气度下降；太阳能电池累计产量增长。

从库存看 ，补库品类少于去库 。2025年12月
，在我们统计的39种产品中有41.0%的产品月度库存环比上升，46.2%的产品月度库存环比下降。其中 ，涤纶长丝、涤纶短纤 、醋酸等库存环比下降
，纯苯
、尿素、天然橡胶等库存环比上升
。

估值与建议

我们看好化工板块的中长期投资机会，建议关注染料 、PTA/涤纶长丝
、有机硅、氨纶 、钾肥
、农药、维生素等子行业盈利改善 ，关注盈利处于低位且具备盈利增量的化工龙头。

风险

油价大幅下滑，国内经济增速低于预期
，政策力度低于预期 。

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