核心要点

谷歌母公司此次罕见的百年长期债券本周获得强劲需求 ，买家主要是希望匹配长期负债的养老基金。

但市场策略师警告，百年债券仍属于相对 “未经检验的领域”
。

Windshift Capital 的比尔?布雷恩表示
，当前这场 “AI 巨头举债狂欢 ”，预示着信贷市场已出现周期晚期的泡沫迹象。

　　策略师称 ，谷歌母公司Alphabet罕见发行百年英镑债券
，是信贷市场周期晚期狂热情绪的最新信号 —— 科技巨头正将举债规模推至历史高位，以投入巨额资金建设数据中心与 AI 基础设施 。

　　此次百年债券是 Alphabet 首次在英镑市场发债 ，属于其总额约200 亿美元
、多批次、多货币融资计划的一部分
。发行覆盖美元 、欧元
、英镑
，还包括首次发行的瑞士法郎债券。

　　百年债券至今仍较为罕见，通常由政府发行 ，而非企业 。需求方一般是大型机构投资者
，如养老基金、保险公司，用于匹配长期负债
。

　　Alphabet 加入了极少数发行英镑百年债券的机构行列 ，其中包括牛津大学 、惠康信托
、法国电力能源公司以及墨西哥政府。

　　彭博社援引匿名消息源报道
，这笔规模10 亿英镑（约 13.7 亿美元）的百年债券在周二获得近10 倍超额认购，票面利率较 10 年期英国国债高出 120 个基点 。

　　“超出历史量级
”

　　Wind Shift Capital 首席执行官比尔?布雷恩表示 ，这笔交易反映出当前为 AI 扩张在公开与私募市场筹集的债务规模已 “超出历史量级”
。

　　Alphabet 上周表示，今年资本支出预计将达到1850 亿美元。

　　“我完全认可他们抓住机会发行了票面利率偏高的百年债券
， ” 布雷恩在接受 CNBC 采访时说，“他们精准捕捉到了需求…… 这正是英国保险和养老基金为覆盖负债所需要的产品 。
”

　　但在信贷利差处于历史低位、长期数据中心需求不确定 、技术快速变革将在行业内分出胜负的背景下 ，布雷恩认为
，这笔交易进一步证明 AI 相关市场已出现泡沫
。

　　“那些抓住机会并能填补需求的公司 —— 它们之所以能发现机会，正是因为市场存在泡沫 ，让人们对参与其中感到兴奋。”

　　“在我看来
，一笔百年债券出炉，泡沫程度几乎已经登峰造极 。如果你在寻找市场见顶信号 —— 即便这笔交易执行得极为出色 —— 它绝对有点像见顶信号。 ”

　　随着甲骨文
、亚马逊、微软等竞争对手也在加大基础设施投入（科技巨头未来五年总发债规模预计将达3 万亿美元） ，策略师表示
，此次百年债券也拓宽了 Alphabet 的资金来源
。

　　Federated Hermes 伦敦信贷主管纳丘?乔卡林甘表示：“Alphabet 在市场最长期限端发行英镑债券为 AI 资本开支融资，这一点很有意思。他们希望对接保险和养老金的需求 ，多元化融资渠道
，避免美元市场过度饱和 。”

　　Muzinich & Co 公共市场联合负责人塔蒂亚娜?格雷尔?卡斯特罗表示，此次发债相当于投资者押注 Alphabet 能在未来 100 年甚至更久持续自我革新
。

　　她周三对 CNBC《亚洲财经论谈》表示：“你实际上是在押注这家公司未来 100 年还能存续并支付利息。这非常罕见…… 就连政府也很少发行百年债 。
”

　　“未经检验的水域”

　　Premier Miton 固定收益基金经理西蒙?普赖尔表示 ，养老基金会欢迎 Alphabet 这类高评级发行方在该期限段提供的标的多元化选择，这与法国电力 、墨西哥政府债券形成对比
。

　　“他们发行英镑债券
，并不代表专门在英国持续投资，更多是融资渠道多元化 —— 前一天刚进入美元市场 ，同时还在发行瑞士法郎债。 ” 普赖尔在邮件中告诉 CNBC 。

　　“我预计他们会进行对冲
，换回本币，毕竟只有很小一部分收入和利润来自英国
。
”

　　尽管如此 ，普赖尔仍警告称
，百年债券发行仍相对属于 **“未经检验的水域”**。

　　“在全球与本地政治环境动荡
、科技行业虽不断演变但科技股股价处于历史高位的背景下，买家将锁定略高于 6% 的收益率 。 ”

　　布雷恩补充道：“这场 AI 巨头举债狂欢的整体规模 ，让我想起过去见过的太多场景 —— 尤其是市场抓住一个主题
，然后走向极端，却并未真正理解自己在买什么
。
”

　　他还尖锐对比了企业债与主权债：主权债通常违约概率更低 ，因为政府可以印钞；而企业借款人则与股市一样
，会面临业绩不达标、技术变革等风险。