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【央视新闻客户端】

　　来源：风云IPO

　　作者|刘钦文

　　充电宝暴雷余波下，谁是最大赢家？

　　在消费电子配件赛道 ，从华强北的小作坊起步，成长为远销全球的头部品牌
，绿联科技的发展轨迹堪称行业缩影。

　　如今，这家以数据线、充电宝起家的企业 ，正向着更高的资本舞台迈进 。近日
，绿联科技正式向港交所递交主板上市申请，正筹划成为又一家同时拥有“A+H”双资本平台的消费电子公司。

　　然而 ，在业绩与股价双双创下历史新高之际
，最大外部股东高瓴四个月套现约6亿元，创始团队携员工持股平台套现3.89亿元离场
。一边是全球化扩张的雄心 ，一边是核心资本的默契撤退。绿联科技这场“A+H ”闯关
，究竟是乘胜追击，还是另有筹谋？

　　01#

　　把充电宝
、数据线卖到海外 ，

　　9个月入账近64亿

　　充电宝、数据线 、扩展坞
、集线器、网卡 、键鼠等
，小小的3C配件中隐藏着许多商机 。

　　作为科技消费电子品牌，绿联科技的核心业务围绕消费电子全场景展开 ，构建了充电创意
、智能办公、智能影音 、智能存储四大核心产品板块，全方位覆盖家庭
、出行、办公 、娱乐等日常应用场景
，产品已远销六大洲180多个国家和地区
。

　　充电创意产品是绿联科技的基石业务，也是核心营收来源 ，主要涵盖充电器
、移动电源（充电宝）及各类充电线材。2025年前三季度
，该板块实现营收29.54亿元，占总营收比重高达46.4%是公司业绩增长的核心支柱 。

　　按2025年零售额计算 ，绿联在全球充电产品市场中位居第二
，仅次于安克创新
。

　　智能办公产品是公司的第二大营收板块，主要包括扩展坞、网络传输设备等 ，聚焦办公场景的便捷化 、高效化需求
，2025年前三季度实现营收16.66亿元，占总营收的26.2% ，保持稳健增长态势
，成为业务增长的重要支撑。

　　图源：《招股书》

　　智能影音产品则涵盖耳机、音视频线等，主打消费级高品质影音体验 ，该板块毛利率在四大板块中最高，2025年前三季度达40.2%
，实现营收10.14亿元，占比16% 。

　　最引人关注的是智能存储业务 ，该板块自2018年布局NAS私有云领域以来
，已快速成长为绿联科技的核心新增长极
。营收从2023年的3.28亿元增长至2025年前三季度的7.26亿元，营收占比提升至11.4%。

　　在全球销售渠道上 ，绿联科技构建了“线上+线下”的立体网络 。线上覆盖亚马逊
、京东、天猫等主流电商平台
，线下则进驻沃尔玛 、百思买等知名零售商，并通过经销商网络覆盖全球73个国家及地区
。

　　并且 ，海外业务已成为公司增长的主要动力。2025年前三季度
，绿联科技来自海外市场的收入占比高达59.6% 。

　　2025年前三季度，绿联科技实现营收63.64亿元 ，同比增长47.8%
，归母净利润为4.67亿元，同比增长45.08%。

　　图源：财报

　　02#

　　充电宝危机下 ，

　　毛利率下滑
、现金流暴跌

　　但每一分增长的背后，代价都已写进财报
。

　　《招股书》显示
，绿联科技毛利率持续下滑，2025年前三季度整体毛利率为36.5% ，较2019年49.67%的水平大幅下降。

　　毛利率下滑背后
，2025年充电宝危机的余波，还在蔓延 。

　　2025年6月 ，民航局发布紧急通知
，自6月28日起禁止旅客携带没有3C标识、3C标识不清晰 、被召回型号或批次的充电宝乘坐境内航班
。通知提到，今年以来 ，旅客携带的充电宝等锂电池产品机上起火冒烟事件多发。

　　随后
，罗马仕
、安克创新（300866.SZ）相继发布召回公告，涉及旗下多款充电宝产品 ，根据市场监管总局披露
，截至2025年9月25日，罗马仕累计召回16.7万台、安克创新累计召回56.5万台 。据悉 ，问题源头指向安普瑞斯供应的问题电芯
。

　　“大规模充电宝缺陷安全问题主要源于供应链上游电芯质量失控。电芯作为核心部件，其原材料变更未经严格验证
，导致产品存在过热风险 。这暴露出行业三大风险：一是供应链管理粗放，对关键零部件供应商把控不足；二是成本压力下企业降低质量标准；三是行业同质化竞争严重 ，过度依赖低价通用电芯
。
”资深产业经济观察家梁振鹏表示。

　　在这一波风波中
，绿联科技也未能完全置身事外，其部分产品同样采用安普瑞斯电芯 ，但绿联科技并未召回 。

　　对此
，绿联科技回应称，近日友商召回的充电宝基本采用安普瑞斯1.0电芯 ，1.0批次可能有一定风险
。而绿联和小米曾使用的是安普瑞斯2.0批次电芯
，不存在风险，所以绿联不会进行召回。目前绿联已经将使用安普瑞斯电芯的产品全部下架 ，主力电芯供应商已切换为力神 、亿纬锂能（维权） 。

　　尽管立即切换了供应商
，但危机带来的连锁反应已难以避免。

　　从成本端来看，绿联科技放弃此前合作的低成本电芯供应商 ，切换至力神
、亿纬锂能等头部合格供应商，直接导致充电宝及相关充电产品的原材料成本上升
。

　　绿联科技2025半年报显示
，绿联科技的营业成本从2024上半年的16.89亿元上涨至2025上半年的24.31亿元，同比增长43.89%。其中充电类产品从6.14亿元上涨到9.1亿元 ，同比上涨44.39% 。

　　图源：财报

　　与此同时
，绿联科技还出现了部分产品3C标识被暂停的情况
。

　　全国认证认可信息公共服务平台显示，2025年3月28日 ，绿联科技一款移动电源的3C认证证书被撤销
，涉及型号为PB504；2025年4月18日、6月5日，绿联两款型号的移动电源3C认证被暂停。

　　对此绿联科技回应九派财经称：绿联一3C认证被撤销原因为供应商地址搬迁 。因该型号充电宝即将售罄停止售卖 ，绿联未更新相关信息
，导致出现证书被撤销情况，和产品质量无关
。

　　尽管如此 ，但消费者对充电宝产品的安全担忧已普遍形成。

　　更直观的表现来自于库存的急剧膨胀 。截至2025年9月末
，公司存货账面价值已高达18.16亿元，较2024年末增长47.1%
。这不仅占用了巨额营运资金 ，在技术快速迭代的消费电子行业，也蕴含着较高的跌价减值风险。

　　此外
，为抢占空出的市场份额和进行品牌建设，推出“半价以旧换新”等活动：凡2023年8月1日后线上购买无3C标识的绿联充电宝用户 ，凭有效购买凭证参与活动
，可享受实付订单金额50%的优惠换购，至高补贴500元 。

　　公司的销售费用也大幅攀升
。2025年前三季度 ，绿联科技的销售费用激增至12.8亿元
，同比增幅51.35%，单第三季度投入4.9亿元 ，同比增加63.4%。2025年前三季度
，经营活动现金流量净额骤降至587.92万元，较上年同期的4.5亿元暴跌98.69% 。

　　多种因素的叠加下 ，2025年上半年
，绿联科技充电类产品的毛利率为36.22%，比上年同期降低1.63%。2025年前三季度 ，充电创意产品毛利率再次降低至35.5%
。

　　03#

　　从华强北起家的福建富豪，

　　IPO前高瓴和高管先套现

　　2007年
，张清森毕业来到深圳的第一份工作是在一家港资企业从事外贸服务，但受当时金融危机影响 ，外贸业务表现并不太好。

　　张清森是福建莆田人
，80年代的莆田有大量名牌鞋在此建厂，莆田系也一时响彻全国 。或许是从小的耳濡目染 ，又或许是骨子里闽商的善观时变 、顺势有为
，眼见工作的行业受挫时，张清森毅然离职 ，开始自己创业
。

　　众所周知深圳华强北是中国最大的电子市场
，这里有大量生产电子通讯
、电器的工业区，张清森就因地制宜 ，选择了从电子产品的小切口进入创业轨道
，做起了门槛较低的数据线的贴牌代工生意。

　　得益于其在港资公司积累的外贸经验，张清森创业之初主要为国外客户做代工 ，生产数据线 。昂贵的原厂数据线让张清森获得足够的利润空间
。

　　2013年，整个公司的营业额就超过了6000万。

　　2014年
，绿联科技通过苹果的MFi（专供iPhone、iPad 、iPod等产品使用）认证，意味着其生产的苹果相关产品达到了官方认可的技术标准；2018年 ，绿联科技又获得华为的授权
，为其生产周边产品 。

　　独特的外观创新加上技术傍身，绿联科技逐渐从代工生产转为做自己的品牌 ，主要客户群体变成了终端消费者
。

　　2024年7月
，绿联科技上市，发行价21.21元/股 ，开盘即大涨
，盘中最高涨幅超过130%。截至收盘，市值突破180亿元 。2026年1月28日 ，绿联科技股价创历史新高
，市值一度突破340亿元
。从2024年7月上市以来，绿联科技股价累计涨幅已经超过2倍。

　　涨幅背后 ，根据全年业绩预告，公司2025年归母净利润预计将超过6.5亿元
，同比增长超40% 。

　　张清森也一跃成为福建莆田的知名富豪。胡润百富网显示，2024年张清森以60亿元的财富登上胡润百富榜 ，排名875
，2025年张清森财富翻倍至130亿元，排名跃升至528
。

　　图源：胡润网

　　然而 ，即使绿联科技拥有良好的业绩和股价表现
，与之形成鲜明反差的是，公司核心股东在股价高位时选择了“离场 ”。

　　最先行动的是最大外部股东——高瓴资本旗下的珠海锡恒 。这家在上市前便重仓绿联的顶级投资机构 ，自2025年下半年起开始减持
，四个月内持股比例从8.44%降至5.97%
。按区间均价估算，累计套现约6亿元。

　　除了外部股东 ，内部的减持动作也开始出现 。

　　2025年11月6日
，绿联科技发布一则公告，绿联管理咨询合伙企业（有限合伙）及其一致行动方“和顺四号
” ，计划在未来三个月内减持不超过622.36万股
。

　　这两个名字对大多数人来说陌生，但对绿联员工而言不是。

　　绿联管理咨询成立于2018年
，执行事务合伙人是陈艳——绿联科技执行董事、副总经理，分管技术研发与产品创新 。合伙人名单里 ，还有唐坚
、李雷杰、聂星星等公司核心高管
。和顺四号则成立于2021年
，同样是陈艳担任普通合伙人，38名员工通过它间接持有公司股份。

　　也就是说 ，这是一场由创业元老主导的集体套现 。

　　从2025年11月到2026年1月
，短短三个月，绿联管理及和顺四号通过集中竞价和大宗交易 ，合计减持622.36万股
，套现约3.89亿元
。减持完成后，二者持股比例从13.24%降至11.74%。

　　从代工贴牌到自有品牌 ，从华强北几平米的柜台到双资本平台的筹划者
，绿联科技完成了一场典型的深圳式跃迁 。但资本从来不是终点，而是新一轮竞赛的起点。

　　电芯风波暴露了供应链管控的软肋 ，毛利率下滑拷问着品牌的真实溢价能力，而创始团队与外部股东在高位的“默契离场”
，则为这场高增长叙事投下一道长长的影子
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