南城 17 2026-02-28 20:04:05
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【央视新闻客户端】
来源:华尔街见闻
美以突袭伊朗,油价会暴涨吗?汇丰指出,油市命门不在伊朗油田 ,而在霍尔木兹海峡。若运输短暂受阻,布油或速冲80美元;但在全球产能过剩格局下,长期65美元中枢难改 。决定油市生死的 ,是“运输”而非“开火 ”。
2月28日,美国与以色列对伊朗发动大规模联合军事打击,中东风险骤然升级。市场第一反应通常是追逐风险溢价,但真正决定油价方向的 ,不是情绪,而是供应链条是否实质受损 。
据追风交易台,汇丰银行资深全球油气分析师Kim Fustier在近期研究中给出的核心判断是:伊朗相关风险对油市是“非对称的” ,上行空间明显大于下行空间;其中,霍尔木兹海峡的运输安全是最大变量,一旦出现短暂中断 ,布伦特油价可能迅速冲向80美元/桶。
但在所有情景之外,汇丰维持2026年布伦特65美元/桶的长期假设不变。原因很简单:全球仍存在约230万桶/日的液体供应过剩,OPEC+拥有可观闲置产能 ,地缘风险抬高价格,却难以改变中期供需框架。
问题在于,冲突会走向哪条路径?油价是“脉冲式飙升” ,还是演变为结构性重估?
风险真正的核心不在伊朗油田,而在霍尔木兹海峡
伊朗当前液体产量约460万桶/日,其中原油约330万桶/日,出口此前在160–180万桶/日 ,几乎全部流向东亚 。若军事行动仅限于空袭核设施或军事目标,而不触及能源基础设施,伊朗原油供应本身未必立刻大幅下滑。
真正的杠杆在运输端。
霍尔木兹海峡每日通过约1900–2000万桶液体燃料 ,占全球供应约19% 。其中约1500万桶为原油,其余为成品油与LPG。即便封锁难以长期维持,短暂中断也足以引发价格急跳。
替代路径有限 。沙特东西向管道总运力约700万桶/日 ,但闲置能力仅200–400万桶;阿联酋通往富查伊拉的管道闲置能力约40–50万桶。全部替代能力合计远不足以覆盖海峡运输量。
这意味着,如果伊朗选择在海峡方向进行报复,油价的反应将远超单纯伊朗减产本身 。
OPEC的“闲置产能 ”在封锁情境下并不可用
当前中东海湾OPEC国家合计拥有约460万桶/日闲置产能:沙特210万桶、阿联酋120万桶 、伊拉克48万桶、科威特36万桶、伊朗约50万桶。
但这些产能高度依赖霍尔木兹出口。
如果海峡受阻 ,市场理论上的“安全垫”会在物理上失效 。全球油市过去几年对中东闲置产能形成依赖,一旦运输受限,缓冲机制会突然失灵。
这也是汇丰所说“风险非对称”的逻辑基础——供应中断的尾部风险远大于协议达成后的价格回落空间。
不同升级路径 ,对应不同油价幅度
汇丰列举的几种情景中,价格弹性呈阶梯式上移:
有限打击、无报复:油价短线跳涨5–10美元,随后回落,类似2025年6月事件。
更广泛军事升级:伊朗产量可能降至280–260万桶/日区间 ,油价上冲10–15美元 。
内部动荡叠加冲突:产量降至220万桶/日,供应冲击扩大至整个海湾,价格涨幅可能超过15美元。
历史案例并不罕见。1979年伊朗革命 、两次海湾战争、利比亚内战都曾导致数年级别的产量损失 。真正改变油价周期的 ,从来不是空袭,而是政权与社会秩序失稳。
目前尚无迹象显示伊朗能源基础设施遭到系统性破坏。若冲突控制在军事目标层面,市场更可能复制“跳涨—回落”的路径 。
成品油风险被低估
市场关注焦点集中在原油 ,但约10%的全球柴油和20%的航煤依赖海峡运输。
欧洲与美国当前正处炼厂检修季后恢复阶段,成品油供应本就偏紧。若运输中断时间拉长,航煤市场可能最先出现区域性短缺 。
价格信号可能首先体现在裂解价差 ,而非布伦特本身。
中期框架仍是“过剩中的地缘溢价 ”
汇丰最新测算,2026年全球液体供需仍存在约230万桶/日过剩(此前为260万桶)。即便考虑地缘风险,这一结构并未逆转 。
OPEC+将在3月1日会议后恢复增产节奏。汇丰预计4月配额上调13.7万桶/日 ,5月至7月月增幅提升至约28万桶/日。集团当前主要目标是夺回市场份额,而非进一步收紧供应。
在布伦特维持70美元/桶以上情况下,OPEC+在2026年主动减产的可能性极低 。
这意味着,只要霍尔木兹没有持续封锁 ,油价中枢难以脱离65美元/桶的长期假设太远。
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