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【央视新闻客户端】

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客户端

　　中金发布研报称，维持金斯瑞生物科技（01548）2026年盈利预测不变 ，引入2027年净利润预测7
，164万美元。维持跑赢行业评级，但由于近期港股医药系统性调整 ，该行下调目标价16.7%至17.90港元（基于DCF估值法），较当前股价有53.6%的上行空间
。

　　中金主要观点如下：

　　收入及经调整利润符合该行预期

　　公司公布2025年业绩：收入9.60亿美元
，同比增长61.4%；经调整净利润（剔除传奇生物亏损
、减值及股权激励等影响）达2.30亿美元，同比增长285.0% ，强劲增长主要得益于蓬勃生物确认大额许可收益
，归母净亏损5.33亿美元，主要因：1）因公司联营公司传奇生物股价下跌而计提了3.98亿美元的非现金减值准备；2）按权益法应占传奇生物的亏损3.20亿美元。

　　受益于许可收益 ，CDMO业务（蓬勃生物）快速增长

　　2025年该CDMO板块收入同比增长309.1%至3.89亿美元
，经调整经营利润由亏转盈至1.94亿美元 。增长主要得益于向礼新医药授权的抗PD-1单域抗体所产生的大额分许可收益
。该行认为该交易验证了蓬勃生物NME（新分子实体）平台的研发实力和商业化价值，该行预期未来公司有望通过CD3

　　VHH等资产持续对外授权。同时 ，常规CDMO收入受益于行业回暖
，实现双位数增长 。

　　生命科学业务稳健增长

　　作为公司基本盘，生命科学板块2025年实现收入5.22亿美元 ，同比增长14.8%；经调整经营利润为9
，537万美元，同比增长5.5% ，增长得益于公司“基因至蛋白
”一站式平台的持续渗透，以及AI驱动药物开发等行业趋势带来的需求增长
。蛋白相关业务已成为板块的第二增长曲线
，收入占比接近30%，并维持高速增长。

　　工业合成生物（百斯杰）稳步推进

　　2025年收入增长7.9%至5800万美元 ，经调整经营亏损为318万美元
，公司战略性加大对AI驱动创新及新产品的研发投入，导致短期经营亏损 。公司天然甜蛋白Mellia ，已获得美国FDA

　　GRAS认证
，并已向中国卫健委提交法规申请资料，该行预期有望成为未来增长点
。

　　风险提示：研发风险 ，产能利用率不及预期
，政策波动，地缘政治。