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　　来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘棉花2609合约15340元/吨，较前一日变动+165元/吨 ，幅度+1.09% 。现货方面，3128B棉新疆到厂价16550元/吨
，较前一日变动-55元/吨，现货基差CF09+1210 ，较前一日变动-220；3128B棉全国均价16712元/吨
，较前一日变动-51元/吨，现货基差CF09+1372 ，较前一日变动-216
。

　　近期市场资讯
， 据美国农业部，3.27-4.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约72480吨 ，较前一周减少14%
，较近四周平均增加25%；装运陆地棉77733吨，较前一周减少4% ，较近四周平均减少2%。净签约皮马棉1464吨
，较前一周减少58%；装运皮马棉2399吨，较前一周增加40% 。签约下年度陆地棉3187吨 ，未签约下年度皮马棉
。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，本年度全球供需格局整体仍偏宽松
，不过近期美棉出口表现亮眼，签约和装运加速 ，对盘面有所提振 。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧
，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面 ，去年四季度以来国内用棉需求表现较强
，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位 ，年度末库存或仍将趋紧
。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩
，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制 ，政策端增发配额也带给盘面一定压力 。

　　策略

　　中性
。短期郑棉进入区间震荡
，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平 ，是否存在抛储等配套政策。

　　风险

　　宏观及政策风险
、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5317元/吨
，较前一日变动+26元/吨，幅度+0.49% 。现货方面 ，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨
，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09-17 ，较前一日变动-36
。云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨
，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-127 ，较前一日变动-31。

　　近期市场资讯
，巴基斯坦糖厂协会（PSMA）呼吁政府批准出口2025/2026榨季的过剩食糖 。该协会预计，2026年4月至6月将生产约8.68万吨甜菜糖 ，叠加现有库存与当期产量后
，本榨季食糖总供应量将达到795.8万吨
。与此同时，预计同期食糖总消费量为663.8万吨 ，供应过剩约132万吨。在预留一个月的国内食糖储备量后，剩余可出口量约为76.7万吨 。为此
，PSMA呼吁政府批准出口这76.7万吨过剩食糖，此举预计可创造4至5亿美元的收入
。

　　市场分析

　　昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面 ，中东冲突带来油价大幅波动
，市场情绪随时因局势变化而反复，短期外盘受国际局势影响较大 。基本面来看 ，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量
，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素，新榨季过剩压力预计有所减弱 ，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况
。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面
，国内收榨进度大幅延后，食糖增产幅度高于预期 ，工业库存和第三方库存均升至同期高位
，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，基本面并未出现实质性的好转 。短期在供应过剩压力下 ，郑糖持续上涨动能减弱，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵
，叠加在中东局势影响下，郑糖下方亦存在一定支撑 ，短期以震荡思路对待
，后期需关注许可证实际发放收否收紧
。中长期走势仍将跟随外盘。

　　策略

　　中性 。短期现货压力预计较大，但整体下跌空间预计有限 ，郑糖短期区间震荡为主
。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘纸浆2605合约4996元/吨，较前一日变动-62元/吨 ，幅度-1.23%。现货方面
，山东地区智利银星针叶浆现货价格5065元/吨，较前一日变动-35元/吨 ，现货基差SP05+69
，较前一日变动+27 。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4700元/吨，较前一日变动-50元/吨 ，现货基差SP05-296，较前一日变动+12
。

　　近期市场资讯
，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区 、天津港
、日照港、青岛港 、常熟港、上海港
、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降1.99% ，跌幅扩大0.20个百分点。

　　市场分析

　　昨日纸浆期价偏弱整理 。供应方面
，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划 ，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱
，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加 ，那么国内进口端压力将得到一定缓解
。需求方面
，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足 ，下游纸厂原料采购心态谨慎
，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。

　　策略

　　中性 。当前浆市基本面并无明显改善 ，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。

　　风险

　　宏观风险 、外盘报价超预期变动
、汇率风险

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